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第一上海:添速有看收好创新高 舜宇光学值得“买入”

点击量:87   时间:2020-11-20 06:36

舜宇光学(2382, 买入):2017 年三大产品齐发力收好和收好不息创历史新高,异日添速有看不息维持强劲

2017 年净收好同比添长 128%

2017 年净收好同比添长 128%至 29 亿元,高于市场和吾们预期,受好于毛利率改善和收好大幅添长。营收同比添长 53%至 224 亿元,矮于市场预期,主要原由 17 年四季度手机走业库存和订单调整所致。毛利率同比升迁 3.2 个百分点至 21.5%,其中 17 年下半年摄像模组的毛利率环比改善幅度添大(主要原由双摄、幼型化模组以及更高规格模组占比进一步升迁)。各项费用率保持稳中有降,唯研发费用升迁清晰, 有利于保持公司技术在走业的领先地位。 公司不息保持净现金程度, Gearing维持 18%的矮位,经营性现金净流入高达 24 亿元,财务状况专门郑重。ROE 不息突破达到 38.8%的新高,全年派息保持 25%。

三大主要产品齐发力,异日添长动力有看一连强劲

吾们测算 17 年公司三大主要产品手机镜头、车载镜头和摄像模组别离录得收好同比添长 73%、45%和 55%,受好量价齐升。手机镜头和摄像模组毛利率升迁清晰,而车载模组毛利率保持安详。公司对 18 年出货量指引令人鼓舞:手机镜头 30%-35%,其中 10M 占比超过 50%;车载镜头 30-35%;摄像模组 15-20%,其中 10M 占比超过 70%,双摄占比超过 25%。吾们认为三大产品异日几年将不息行为公司的主要添长引擎,产品组织仍有较大改善空间,从而带动 ASP 和毛利率不息改善。

新的添长点习以为常,前景足够想象力

公司宣布在车载摄像头模组周围有了宏大的突破, 获得全球著名优等汽编制供答商认证。吾们对此专门看好,不光能够大幅升迁了公司在 ADAS 编制内里的价值含量,同时有看进一步带动车载镜头的添长。原由仍欠缺更众新闻,吾们现在还未把车载摄像头模组营业录入模型展望,但倚赖公司在车载镜头周围的众年的深耕、卓异客户有关、浓重的技术贮备以及管理层富强的实走力,吾们认为车载摄像头模组将会是极具足够想象力的收好和收好新的主要引擎。另表公司 7P 镜头已经完善研发即将迎来量产,三摄像头手机的始发以及 3D Sensing 排泄率的开起,公司都将受好其中。

升迁现在的价 190.00 港元,维持买入评级

吾们认为公司异日几年净收好率将不息维持高添速, 受好于三大主力产品的收好不息维持较高添长态势和毛利率不息性改善。吾们认为车载市场、智能制造和物联网均是光学的湮没庞大市场,公司已经在积极组织,并且有了内心性的突破,并在个别细分走业已经占有先机。吾们看好公司管理层实走力、公司在光学周围的极高技术贮备和研发能力、公司在光学走业领头羊的地位以及光学走业异日极大的市场空间,吾们升迁现在的价至 190.00 港元,新现在的价为 2018 年/2019 年约 42 倍和 30 倍PE,吾们认为该估值在 2018-2020 年净收好 CAGR 添速起码 30%的前挑下是能够授与的,该现在的价较昨日收市价有 18.90%的上起飞间,维持买入评级。

主要风险

1)国内智能机市场添速放缓 2)镜头模组竞争添剧导致 ASP 消极 3)新营业(3D镜头、7P 镜头、玻塑同化镜头)发展情况矮于预期

第一上海:添速有看收好创新高 舜宇光学值得“买入”

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