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西南证券:中国生物制药(01177)多个品栽迎来收获期,维持“买入”评级

点击量:169   时间:2021-02-22 19:23

西南证券

本文源自微信公多号“西南证券钻研所”。

选举逻辑:中国生物制药(01177)为中国医药走业龙头企业,拥有雄厚产品线,涉足9大疾病周围;研发管线贮备饶富,大批量1类新药临床正快速推进(展望2021年后每年2~3个创新药获批上市),重磅化学仿制药和生物相通药已迎来收获期。面对带量采购等政策震动,公司答对效果极高,现已从乙肝药为中央转型为真实意义上的以肿瘤为中央驱动力的创新式药企。公司研发费用率长年维持11%以上,可与跨国药企媲美;出售团队过万,出售实力全国领先。展望2020年、2021年归母净收好增速别离为21.5%、22.3%,吾们认为公司永远逻辑清亮,成长确定性高。

产品管线雄厚,多个品栽迎来收获期,强势答对“带量采购”。带量采购以来,公司肝药产品线大幅削价,引发市场忧忧郁。然而公司重磅1类新药安罗替尼敏捷接棒强势增进,在异日3-5年即将成为公司成长的支撑性品栽。公司已逐步从倚赖单一肝药板块发展为以肝、瘤为始,且多科室百花齐放的盛况。异日,单科室对公司业绩的影响将进一步弱化,企业的永远成长生命线已逐步清晰。

肿瘤管线:1)安罗替尼,已获批适宜症与湮没适宜症相符计峰值约100亿元:自立研发的创新VEGFR靶向药,现已纳入国家医保议和现在录。现在获批三项适宜症相符计峰值近60亿元。此表,另有多项新增适宜症有前期数据公布或已进入临床III期。湮没适宜症与已获批适宜症相符计峰值约100亿元。2)PD-1/PD-L1,峰值出售50亿元:公司在PD-1/PD-L1周围后来居上,现在PD-1和PD-L1一线非幼细胞肺癌正处于临床III期阶段,挺进顺当,此表PD-1的cHL适宜症展望明年以二期临床数据获批上市。PD-1/PD-L1联用为主要趋势,公司自有品栽安罗替尼、仑伐替尼以及贝伐珠单抗均为VEGFR靶向药,异日在出售方面有看与PD-1/PD-L1形成协同效答。展望该类品栽峰值出售约50亿元。3)多个壮大抗肿瘤仿制药品栽迎来收获期:阿比特龙、来那度胺已获批,两项峰值展望别离为近20亿元及10亿元。异日近2年内预期上市产品中,仑伐替尼峰值展望37亿元,贝伐珠单抗、弯妥珠单抗及利妥昔单抗三项相符计峰值展望30亿元。

肝病管线:带量采购短期施压,长线稳坐肝病龙头。恩替卡韦受“4+7”影响较大,展望2020年出售额约10亿元,但后续的替诺福韦酯、磷丙替诺福韦酯将接棒成长动力。在乙肝、非酒精性脂肪肝周围,创新药发展的空间照样汜博,公司已进走了周详组织。

呼吸体系板块:市场周围超600亿,公司多个重磅成为始仿。呼吸科剂型为高难度的吸入制剂,现在国内市场被表资占有(95%),进口替代空间汜博。公司的重磅品栽吸入布地奈德混悬液(2020年出售额展望7.5亿元)、沙美特罗替卡松粉吸入剂展望将于2020年上市,均有看成为始仿品栽抢占先机,为公司增增新成长动力。

盈利展望与评级:展望公司19/20/21年EPS别离为人民币0.28/0.34/0.42元,对答PE为33X/27X/22X。异日两年公司将有50个品栽获批上市,其中包括PD-(L)1、仑伐替尼、贝伐珠单抗等起码10个品栽峰值出售展望超10亿。2020年港股创新、仿制药走业平均估值为24倍,公司研发管线兴旺,再加上全国最兴旺的出售团队实力助攻,吾们认为公司从产品组织、研发能力以及出售实力三个唯独来看,均为全国顶尖程度,所以可与A股龙头恒瑞医药对标,享福估值溢价,维持“买入”评级。

风险挑示:研发战败的风险以及上市后销量不敷预期的风险以及仿制药削价的风险;安罗替尼上市初期销量爆发,后期或展现增速急剧放缓的风险;产品削价幅度超出预期的风险;研发费用超出预期以及商誉减值/摊销风险。

(编辑:宇硕)

该新闻由智通财经网挑供

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